春雪食品集团股份有限公司（股票简称：春雪食品）2012年成立，2021年10月在上交所主板上市，专门干白羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售业务，配套以饲料生产与商品肉鸡养殖业务，致力于成为中国鸡肉调理品细分行业的龙头企业。

　　春雪食品在鸡肉调理品领域具有较高的知名度和市场占有率，以“全植物饲料喂养”之“春雪”“上鲜”品牌鸡肉调理品、生鲜品享有加工精细、口味上佳的美誉。国内市场主要面向餐饮、流通、商超、线上、新零售、便利店和厂供，是德克士、肯德基等国内外快餐连锁，盒马鲜生和沃尔玛等大型超市连锁、京东、天猫等电子商务平台以及全家便利店等的长期供应商。

　　最近的产品结构只有2023年的，“调理品”是其最大的业务，占比超四成；比其规模略低的是“生鲜品”，还有近两成的“毛鸡”产品。虽然“调理品”不完全等同于预制菜，但它确实就是预制菜的主要细致划分领域。主要的产品在山东省内销售，近两成的产品要销往境外市场，具备一定的国际竞争力。

　　除了疫情突然爆发的2020年，在2023年及以前都是增长状态，增速还不错；2024年前三季度不能再怪疫情了，但营收却同比下跌了13.9%，经营形势从增长变为波动了。

　　2023年的营收还在快速地增长的时候，春雪食品就已然浮现亏损了，2024年前三季度的营收开始下跌，反而能保本，暂时摆平了亏损的不利形势。

　　分季度来看，2022年和2023年的营收同比均是增长的状态；不过增长也有区别，那就是从2023年二季度开始，增长的速度就显而易见地下降，按我们四川话说算是“下整楼梯”一样地下降。2024年以来，营收不仅无法增长，反而开始了下跌，虽然下跌幅度不算大，但趋势的转换确实让人对“调理品”，也就是预制菜这个风口行业产生了怀疑。

　　春雪食品的毛利率从2019年就开始了下跌，其中只有2022年有偶然反弹，但并没法避免2023年更大幅度地下跌至仅为5.2%的水平，实际上这就是2023年亏损的原因。2024年前三季度，毛利率有所反弹，虽然是比较低，但已能保本了。

　　上市前的净资产收益率可谓是逆天的存在，这已经是“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招中的绝招了，净资产收益率是毛利率的数倍。上市后绝招虽然被稀释效应废了，但也还算及格，直到最近一年多，就没法看了。

　　2020年的主营业务盈利空间还有7.5个百分点，2021年和2022年会降低后，2023年的主营业务成了小额亏损状态；2024年前三季度虽然扭转了亏损状态，但主营业务盈利空间仅有不足1个百分点。

　　期间费用占营收比其实是较为稳定的，差不多就在6个百分点左右波动，就算2024年前三季度的营收下跌，也没有增长太多。期间费用的结构也相对简单，主要是由管理费用和销售费用构成，并没有很多食品企业那种高昂的销售费用。

　　在其他收益方面，除了2020年因为处置资产有过较大金额的净收益，最近几年就算有一些收益或损失，金额都比较小，对整体盈利能力的影响有限。

　　分季度来看，毛利率从2022年四季度以来，就开始快速下滑，竟然在2023年四季度跌成了负数，2024年才开始了反弹，2023年全年的毛利率较差主要是因为四季度的影响。主营业务亏损的其实只有两个季度，别看毛利率低，主营业务盈利空间也比较可怜，实际上春雪食品的经营还算不错的，能在营收波动中维持着十分好的稳定性。

　　“经营活动的净现金流”虽然金额不大，还相对来说比较稳定；但是，2020年以来的固定资产类投资规模就明显增大，显然靠自身造血功能还不够，加上上市融资的款项似乎也不太够；准确说应该是基本上把这些资金都投入到固定资产之中了。但是，一番热情后，没有带来营收的持续增长，反而开始下跌了，就连在预制菜和养鸡这一行，投资拉动型的发展模式也失效了。

　　偿还债务的能力方面只能说还好，虽然“速动比率”偏低，但是，春雪食品的存货主要是食品类的，其流动性比较强，变现很快，短期内只要不继续在固定资产上大搞投入，短期偿债能力方面就无显著的问题。

　　存货的规模是在2023年末下降的基础上重新增长，实际上还不及2022年末的水平。就算有产品积压滞销的情况，也不会太严重。

　　春雪食品这类养殖企业，实际上就是经营传统行业的上市公司，利用在农产品业务上的优势地位向下游的市场延伸，本来是可以在食品安全和提升消费方面起到非常大作用的，只是发展速度不会太快。这些本来就不应该有所谓风口的行业，在一通瞎炒作之后，却很难拿出让市场满意的成绩，现在弄得经营者都有点信心不足了，这又能怪谁呢？

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